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三七互娱.(37.com)业绩暴增12倍被指“虚胖”

日期:2016年05月23日 08时 来源:pt电子游戏破解之法 点击: 评论:查看评论 分享到:

一家从江淮小县城走出来的“名不见经传”的上市公司——三七互娱(002555.SZ),成就了吴绪顺家族登上pt电子游戏破解之法新首富宝座,这或多或少令市场有些意外。

长江商报记者调查发现,2014年12月31日三七互娱实际控制人吴绪顺家族持股比例为30.65%,按当日市值计算,其身家为42.55亿元。照此计算,截至2015年12月31日其身家为131.52亿元,一年财富暴增近百亿元。

事实上,在三七互娱完成对顺荣股份的“类借壳”之前,顺荣股份只不过是一个普通的汽车油箱制造商,上市不久便因业绩连年下滑沦为“壳资源”,搭上游戏概念后,顺荣股份摇身变成三七互娱,2015年5月5日起连续8个涨停板将其股价拉到126.47元。

然而,尽管2015年三七互娱净利润翻了十几倍,但在其接近营收三分之一的大额销售费用下,其游戏产品的毛利率增幅却在下滑。三七互娱2015年报显示,其网络游戏行业毛利率为62.82%,同比增幅为-5.94%。

“三七互娱有‘虚胖’之嫌。”5月19日,中投顾问文化行业研究员蔡灵告诉长江商报记者,三七互娱的业务主要集中在页游领域,但是当前页游市场增速放缓,市场出现缩水,即使三七互娱在页游市场的地位不发生改变,其盈利水平也会出现下降。

对于以上说法,三七互娱董秘张云以公司正在停牌为由婉拒长江商报记者采访。

“定增+收购”推高股价市值暴增

三七互娱前身芜湖顺荣汽车部件股份有限公司(顺荣股份)成立于1995年5月,注册资本13400万元。在一位pt电子游戏破解之法汽车界人士看来,在汽车工业大市芜湖,给奇瑞做配套的企业超过200家,顺荣股份几乎不值一提。

顺荣股份2011年3月上市,2015年2月公司更名为顺荣三七,2016年1月再度更名为三七互娱。

实际上,公司更名与其“定增+收购”的资本运作“节奏一致”。2014年12月2日,顺荣股份收到证监会批复,通过对上海三七互娱60%股权的收购;2015年12月18日,顺荣三七收到证监会批复,完成对上海三七互娱剩余40%股权的收购。上海三七互娱主业为网页游戏,近年开始涉足移动游戏。

交易过程中,三七互娱股价一路水涨船高,2015年5月5日起连续8个涨停板将其股价拉升到126.47元的高位。

一位不愿具名的pt电子游戏破解之法券商人士5月19日告诉长江商报记者,顺荣股份收购三七互娱,置入资产规模大于原资产规模,但是交易规避了借壳上市,公司实际控制人并未变化,是一种“类借壳”的模式。

目前来看,三七互娱“类借壳”顺荣股份,对交易双方而言意味着“双赢”:上海三七互娱为上市公司贡献了九成营收利润,推高股价令公司市值暴增;原上海三七互娱所有人李卫伟和曾开天,通过顺荣股份这个平台完成资产证券化,一跃进入中国500富名单。

三七互娱年报显示,2015年公司营收46.57亿元,较2014年增长678.43%,归属于上市公司股东的净利润5.06亿元,增长1224.18%,领跑pt电子游戏破解之法上市公司业绩增长。

靓丽财务数据,或只因此前业绩表现太差

其实,拨开惊人数据之上的迷雾,或许三七互娱并没有那么靓丽。

长江商报记者通过Wind统计证监会“互联网和相关服务行业”20家上市公司5月20日收盘数据(剔除上海钢联异常数据)后发现,互联网行业普遍估值偏高,A股19家互联网企业平均静态市盈率为224.73倍,远高于三七互娱的60.38。

之所以三七互娱2015年财务数据暴增,或许只是此前业绩表现太差。

2011年3月三七互娱(顺荣股份)上市后,其2011年、2012年、2013年的营业收入分别为3.38亿元、3.09亿元、2.57亿元,2012年和2013年分别较前一年增长-8.61%、-16.8%,2011年、2012年、2013年归属于上市公司股东的净利润分别为4069.2万元、1287.05万元、368.12万元,2012年和2013年分别较上年增长-68.37%、-71.4%。

上述券商人士直言,这种公司新上市就成为壳资源的情况非常少见。

三七互娱掐准时机分别在2014年12月2日和2015年12月18日分别置入上海三七互娱60%和40%股权,推动三七互娱2014年和2015年业绩不断高速增长。

不过,目前占据三七互娱九成业绩的游戏业务,也因为销售费用过高而暗藏风险。

三七互娱2015年报显示,其销售费用为14.59亿元,接近营业收入的三分之一,较上年增长1032%。

5月20日一位上海地区的游戏公司中层告诉长江商报记者,中国游戏市场竞争激烈,稍有实力的游戏公司对销售的投入都不少。但是,像三七互娱这么大比例投入销售费用非常少见。三七互娱所在页游行业市场份额前十的企业中,除开三七互娱,其他3家上市公司2015年投入的销售费用分别为1.1亿元、2897.90万元、1481.46万元,分别占其营业收入的7.15%、2.58%和1.57%。

在三七互娱不断大额投放营销费用同时,其游戏产品的毛利率却在不断下滑。三七互娱2015年报显示,2015年其网络游戏行业的毛利率为62.82%,较上年同期增长了-5.94%,就产品分类而言,其网页游戏毛利率较上年同期增长-1.24%,移动游戏毛利率较上年同期增长-26.35%。

市场份额增长遇瓶颈,强敌环伺转型路漫漫

事实上,即使三七互娱在营销上的投入如此之大,其在网页游戏市场的份额增长也已进入瓶颈期。

易观智库发布的《中国网页游戏市场季度监测报告》显示,2015年一季度,三七互娱依靠《大天使之剑》和《传奇霸业》两款页游,排名从上季度的第七跃升至首位。

三七互娱2015年报显示,各季度公司作为网页游戏平台的市场份额分别为13.4%、13.9%、12.7%、13.5%,在页游平台中仅落后于腾讯,处于行业第二;公司作为网页游戏研发商的市场份额分别为9.4%、9.3%、9.4%、10.4%,处于行业第一。

除了必须以高营销投入维持市场份额,三七互娱还面临来自综合性大型互联网平台的攻击,中国网页游戏运营平台前三强分别为腾讯网页游戏、三七游戏和360游戏。

2015年3月底,腾讯在UP2015年度发布会上提出“双端融合+构建生态”的页游战略,除了通过研发技术的提升使页游产品的游戏体验更加接近端游以外,还将其动漫平台的优质作品全面开放给页游研发。

这种优势资源是三七互娱无法比拟的。

更为关键的是,在整个中国游戏格局中,页游萎缩将成为不可避免的局面。上述游戏公司人士告诉长江商报记者,页游2010年前后经历爆发期,目前已经日渐式微,2014年手游爆发,很多页游厂商转型手游,未来游戏市场的中心将是手游成为主流。

一向敏感的资本市场也表现出了从页游到手游及精品端游的“移情别恋”。2016年拟登陆A股的飞流九天、完美世界、创梦天地、CMGE中手游都是手游巨头。易观智库发布的数据显示,从2013年3季度开始,中国网页游戏市场规模的增长率就开始波浪式下滑,2015年前三季度中国网页游戏市场规模增长率分别为1.2%、-3.3%和0.1%。该机构预测,2016年中国网页游戏市场规模将达到峰值240亿元,之后便会不断降低。

三七互娱已经感受到了潜在的风险,并开始往手游、国际化和“泛娱乐化”转型。以IP为中心的“泛娱乐化”战略,最早提出者是腾讯,作为后来者,三七互娱还未站稳脚跟,便已强敌环伺,若向让“泛娱乐化”取代营销投入成为公司业务的主要推动力,三七互娱还有很长的路要走。

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